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中至科技赴港IPO:三大风险需高度警惕

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大量游戏公司在香港证券交易所上市后,中智科技是否值得关注?与家乡互动等公司相比,中智科技的护城河在哪里?从企业质量等角度来看,对于二级市场的投资者来说,中智科技的投资风险是什么?

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文|牛牛君编编|追风布局|如烟

江西本土棋牌游戏开发商和运营商中智科技最近向香港联合交易所提交了招股说明书,正式开始在香港证券交易所上市。根据香港联交所的上市标准以及已在香港联交所上市的同类型企业,中智科技进入香港联交所只是时间问题。

那么,由于投资者更关注的是,经过大量游戏公司在香港证券交易所上市后,中智科技是否值得关注?与家乡互动等公司相比,中智科技的护城河在哪里?从企业质量等角度来看,对于二级市场的投资者来说,中智科技的投资风险是什么?

根据招股说明书的介绍,中智科技主要从事江西市场,是江西省第一家本地化的棋牌游戏开发商和运营商。它开发并提供了29个移动游戏应用程序,包括131个本地化的麻将和扑克游戏。该公司在2018年江西本地化棋盘游戏的市场份额中排名第一,其收入市场份额约占25.3%。

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从业绩的角度来看,过去几年技术的发展非常迅速。其中,网络游戏产业收入从2016年的2741.6万元猛增至2018年的1.12亿元,复合年增长率为102.4%;数字营销部门的收入从2016年的6218万元增加到2018年的1169万元,复合年增长率为37.1%。整体而言,从2016年至2018年,中智科技收入的复合年增长率为569.7%。此外,公司的毛利率从2016年的89.8%上升至2017年的91.1%,并在2018年进一步上升至91.7%。

那么,中智科技的价值是否值得关注?这必须从科学技术的“护城河”以及未来发展面临的机遇和挑战中全面判断。

从业绩来看,虽然近年来收入等数据似乎很漂亮,但也面临很多风险。在招股说明书中,中智科技还承认公司“经营涉及一定的风险和不确定性,其中大部分都是我们无法控制的”。在仔细分析这些风险后,牛牛认为以下三大风险需要引起投资者的关注:

首先,从市场份额和行业增长潜力的角度来看,中智科技的收入等数据面临着增长放缓的风险,除非公司能够开辟新的增长市场。

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据Frost&Sullivan统计,从2014年到2018年,江西省本地化国际象棋和纸牌游戏的市场规模从900万元增加到3.43亿元,复合年增长率为74.5%。然而,随着市场趋于饱和,不同平台之间的竞争加剧,预计2023年市场规模将达到13.95亿元,2019年至2023年的复合年增长率将降至33.0%。

在行业增长放缓的背景下,即使是排名靠前的中智科技也将不可避免地受到影响。如何摆脱行业环境的负面影响,确保收入继续高速增长,对中智科技的管理来说是一个非常具有挑战性的问题。

第二个风险是中智科技的主营业务相对单一,主要依靠当地麻将游戏和扑克游戏;每月付费玩家的平均数量呈下降趋势。其中,手机游戏中每月付费玩家的平均数量从2017年的111,700降至2018年的22,000;网页游戏平台(2217.com)每月平均付费玩家数量在2018年降至6,739。

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正如中智科技在招股说明书中所说:“如果你未能加强现有的游戏组合,开发并成功推出新游戏,你可能无法有效地保留玩家群并吸引新玩家。”当游戏支付用户减少,收入降低到或低于成本线时,产品将进入下行周期。这绝对不是中智科技财务报表的好消息。

除了自己的游戏吸引力外,外部竞争也是一个不容忽视的因素。在中智科技所处的国际象棋和纸牌游戏行业中,进入壁垒较低,游戏生命周期较短。中智科技还承认,“预计将有更多公司进入该行业,并将推出更广泛的在线游戏”。这将不可避免地加剧中国对科技的外部竞争环境。虽然中智科技也有一定的经验和资源优势,但如果不采取相应措施,将失去市场份额。

第三,监管变革带来的风险不容低估。从2018年4月到11月,相关监管部门未批准新游戏;尽管2018年12月恢复了评估和预审批程序,但2019年获得了版本。在游戏中,棋盘游戏非常罕见,这就是为什么中智科技今年只有两款网络游戏成功推出的原因。

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在招股说明书中,中智科技还在风险警告中警告称,“申请流程的任何延迟都将对我们开展新游戏的能力产生重大不利影响,并严重影响我们的业务,财务状况或经营业绩。”

除了收紧版本号外,中智科技的主要收入来自私人游戏室卡和虚拟代币。然而,中智科技无法完全禁止私人游戏室功能,并被一些玩家用于非法赌博活动。赌博是法律禁止的活动。如果监管机构停止私人游戏室卡,将对中智科技的业务产生很大影响。

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鉴于此,牛牛观察认为,虽然目前的经营和收入指标良好,但中智科技不能忽视其面临的重大风险。特别是,在香港联合交易所上市的许多网络游戏公司都低于发行价。因此,参与二级市场的投资者在继续前进之前必须三思而后行。

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